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L’Égypte reçoit d’énormes injections de liquidités, mais les perspectives restent incertaines

Posted On 5 July 2024

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Texte Original | L’Égypte a de nombreux alliés puissants, y compris ceux du secteur financier mondial. Personne ne veut la voir s’effondrer, donc l’argent afflue abondamment. Malgré une performance économique désastreuse, les agences de notation mondiales, qui reconnaissent que l’Égypte représente un énorme risque, ont été relativement clémentes avec cette nation nord-africaine. Avec l’impact persistant de la COVID-19 sur l’économie, une guerre à Gaza, une autre en Ukraine, et les Houthis perturbateurs au Yémen affectant les routes d’approvisionnement mondiales, y compris le canal de Suez, les institutions financières mondiales continuent de soutenir les finances de l’Égypte presque à tout prix. Indéniablement, le pays est stratégique pour de nombreux acteurs mondiaux, et son instabilité aurait des effets déstabilisateurs majeurs non seulement sur la région, mais sur l’ensemble de l’économie mondiale. Par conséquent, ses soutiens doivent faire preuve de créativité pour garantir un flux de liquidités constant en Égypte.

Dans sa dernière revue, Fitch Ratings a attribué à l’Égypte une note de B- pour son IDR (Issuer Default Rating) à long terme en devise étrangère, avec une perspective améliorée de Stable à Positive. En termes simples, Fitch indique essentiellement que l’IDR à long terme en devise étrangère de l’Égypte est hautement spéculatif avec des risques notables. Cependant, grâce au soutien étranger, notamment l’aide financière de diverses sources, et aux réformes entreprises par le gouvernement Sissi, Fitch considère encore que le pays est capable de respecter ses engagements financiers pour le moment. Ainsi, bien que le pays ne soit pas financièrement sain et reste un grand risque, avec l’aide de ses amis, il s’en sort.

De même, Moody’s Investors Service adopte la même position. Elle a attribué à l’Égypte un risque de crédit de Caa1, la considérant comme une destination spéculative avec un risque de crédit très élevé. Cependant, tout comme Fitch, Moody’s a ajouté que l’Égypte respecte actuellement ses engagements financiers. Et cela suffit aux prêteurs pour libérer plus de liquidités.

Comme vous pouvez le constater, bien qu’étant un élève pauvre avec de mauvaises notes, les « enseignants » de l’Égypte sont optimistes quant à son avenir, en grande partie parce que les « parties externes » continuent d’injecter de l’argent. Pour commencer, la Banque mondiale a approuvé le transfert d’un prêt de 700 millions de dollars à l’Égypte visant à « améliorer » la performance du secteur privé. Ce prêt fait partie de l’engagement de 6 milliards de dollars pris par la banque plus tôt cette année, après l’engagement du FMI pour un paquet de prêts de 8 milliards de dollars. La première tranche de la Banque mondiale, d’une valeur de 700 millions de dollars, sera dépensée pour aider les entreprises privées à faire face à une crise existentielle résultant de la tempête parfaite du ralentissement post-COVID, des guerres à Gaza et en Ukraine, et de l’impact des agitations houthis non loin du canal de Suez. La Banque mondiale a déclaré que les objectifs sont de « libérer la croissance du secteur privé… augmenter les énergies renouvelables et améliorer l’efficacité dans les secteurs de l’électricité, de l’eau et de l’assainissement ».

Les Européens sont également désireux d’aider l’Égypte à éviter l’effondrement. Cette année, l’Égypte a obtenu un important paquet financier de l’Union européenne (UE) d’une valeur d’environ 8 milliards de dollars, à verser sur trois ans. En tant que question urgente, l’UE a décidé d’envoyer 1,1 milliard de dollars maintenant, par un processus qui a évité l’implication du Parlement européen. Avec tant de problèmes auxquels l’Égypte est confrontée, l’Europe veut éviter que la crise dans le pays nord-africain ne s’aggrave.

Mais la grande affaire est que les Émirats arabes unis (EAU) viennent une fois de plus à la rescousse. Un accord qui injecterait environ 35 milliards de dollars pour acheter et développer Ras Al-Hakma, une zone côtière de premier ordre sur la mer Méditerranée, devrait apporter un peu de vie à une économie au bord de l’effondrement. Mais réussira-t-il vraiment ? L’accord fait se vanter les dirigeants politiques et économiques en Égypte que leur pays recevra des investissements directs étrangers (IDE) dépassant les 40 milliards de dollars d’ici la fin de 2024. Le chiffre serait impressionnant s’il était atteint, et connaissant les antécédents des investisseurs des EAU, il ne fait aucun doute que ces milliards sont susceptibles d’entrer dans les coffres de l’Égypte ; quelques milliards sont déjà là.

Le 23 juin 2024, Hossam Heiba, chef de l’Autorité générale pour l’investissement et les zones franches (GAFI), a déclaré au journal Alarabiya que l’Égypte recevra des investissements directs étrangers (IDE) dépassant les 40 milliards de dollars d’ici la fin de cette année. C’est impressionnant car ce chiffre est à peu près au même niveau que celui des économies super actives, stables et durables comme le Canada, qui a reçu 42 milliards de dollars d’IDE en 2022. Il est même supérieur à l’Allemagne puissante, qui a reçu 35 milliards de dollars en 2022. L’Égypte devrait recevoir à peu près le même niveau d’IDE que l’Inde, le Brésil, le Royaume-Uni et Singapour, des pays qui ont des économies avancées et diversifiées capables de soutenir l’activité et la croissance de manière organique.

Bien que l’argent des EAU soit le bienvenu car l’Égypte a besoin de chaque dollar qu’elle peut réunir, les 35 milliards de dollars venant des EAU ne résoudront pas les problèmes structurels à long terme de l’Égypte. Les IDE attendus en 2024 ne correspondent pas à la taille de l’économie égyptienne. Et la majeure partie de cet argent se concentrera essentiellement sur un grand projet immobilier, alors que l’Égypte a vraiment besoin d’investissements dans des industries diversifiées, productives et durables. Par exemple, la taille de l’économie allemande, mesurée en PIB, qui a reçu 35 milliards de dollars d’IDE en 2022, était de 4,26 billions de dollars en 2023. Le PIB de l’Inde était de 3,73 billions de dollars cette année-là, et celui du Brésil de plus de 2 billions de dollars. L’Égypte n’était que de 0,4 billion de dollars, soit environ 400 milliards de dollars. Ce décalage pourrait poser un énorme problème après 2024, après la consommation de l’accord de Ras Al-Hakma. Que se passera-t-il en 2025 et au-delà, lorsque les EAU pourraient ne pas trouver une autre région vierge à acheter ?

Le deuxième problème est les données historiques et les tendances générales que nous voyons en Égypte. En 2023, l’Égypte a en fait connu une baisse de près de 14% des investissements directs étrangers. En mettant de côté Ras Al-Hakma, et en regardant la véritable tendance des IDE en Égypte, ils sont tombés à 9,841 milliards de dollars, contre 11,4 milliards de dollars en 2022. En excluant Ras Al-Hakma, l’Égypte a initialement prédit un rebond, mais seulement à environ 12 milliards de dollars, largement poussé par le programme de première offre publique (IPO) du pays visant à privatiser les actifs de l’État. Si les IDE ont chuté de 14% en 2023, attendez de voir ce qui se passera en 2025 et plus tard.

En regardant certains des détails disponibles, de nombreuses questions se posent. Dans une excellente analyse de l’accord, Yahia Shawkat de l’Institut Tahrir a déclaré que sur les 15 milliards de dollars donnés au gouvernement égyptien comme dépôt, “5 milliards de dollars ne sont qu’un accord d’argent virtuel ; ces fonds sont déjà à l’intérieur de la banque centrale (d’Égypte) en tant que dépôt, comptant pour les réserves étrangères de l’Égypte ainsi que pour la dette étrangère.” Ce que cela signifie, c’est que l’argent sera “reclassé d’une position de dette à une position de trésorerie pure sans charge de dette.”

Les défis et les risques auxquels est confronté le projet de développement de Ras Al-Hakma, comme l’analyse de Shawkat l’a souligné, comprennent l’incertitude quant aux avantages financiers spécifiques de l’accord. Bien qu’il soit prévu de générer des revenus substantiels, les chiffres réels ne sont pas garantis. La région est éloignée du Nil, nécessitant soit un pipeline d’eau longue distance, soit une coûteuse usine de dessalement d’eau de mer. Le gouvernement égyptien, par l’intermédiaire du promoteur urbain public, l’Autorité des nouvelles communautés urbaines (NUCA), est un partenaire à la fois dans les risques et les bénéfices potentiels, ce qui signifie qu’il pourrait perdre si le projet échoue. De nombreux autres problèmes existent dans ce projet, y compris des préoccupations environnementales et de durabilité, des questions sociales liées à la relocalisation et à la compensation, la concurrence de la ville voisine de New Alamein, la gestion des devises et de la dette, et la capacité du développement immobilier à fournir une stabilité économique à long terme pour l’Égypte.

De nombreuses autres questions sont préoccupantes, mais la question clé est de savoir comment les dirigeants égyptiens pourront produire une économie capable de croître de manière durable et autonome sans autant d’interventions étrangères. Bien que de nombreuses exigences des prêteurs étrangers aient du sens et soient bénéfiques pour l’Égypte et son peuple, le court à moyen terme sera marqué par le risque d’instabilité sociale, avec le potentiel de nuire au régime de Sisi. Les mesures nécessaires comprennent le contrôle de l’inflation, le passage à un régime de taux de change flexible, la simplification des procédures et des règlements, l’amélioration de la facilité de faire des affaires pour attirer les investissements étrangers et nationaux, et la lutte contre la corruption. Cependant, pour y parvenir, les dirigeants égyptiens devront réduire les dépenses publiques et supprimer les subventions pour réduire le déficit budgétaire. Ils devront également envisager d’augmenter les impôts ou d’en créer de nouveaux pour apporter plus de liquidités, des mesures susceptibles de nuire à des millions d’Égyptiens. C’est ainsi que le gouvernement de Sisi se trouvera entre le marteau et l’enclume, et c’est pourquoi dépenser 35 milliards de dollars pour un seul projet touristique pourrait ne pas suffire, bien que ce soit le bienvenu.

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